作家｜宋婉心

裁剪｜郑怀舟

到当今为止，总共涉足东谈主工智能领域的公司，齐随着本事红利得益了高涨，但绝大多数停留在估值层面的高涨，唯有少量公司依然从 AI 海潮中盈利。

英伟达昭着是这部分少数群体之一，它收效均衡了东谈主工智能成本并创造了多数利润。但另一家芯片公司的近期阐扬也正引起商场矜重，被合计是具有和英伟达同等细则性的 AI 期间卖铲东谈主—— Marvell。

二级商场上，客岁 5 月以来，Marvell 股价从 40 好意思元低点沿途高涨至 80 好意思元傍边，竣事翻番。而更进军的是，本年前两个季度的财务预计打算展现出了 Marvell 受益于 AI 的渊博增长势头，同期改日指引相似坚硬。

8 月底公布的 2025 财年二季度财报清楚，Marvell 的数据中心业务营收 8.81 亿好意思元，同比增长高达 92%，环比增长 8%，该板块在第一季度更是录得同比 1.87 倍的高速增长。针对第三季度，公司瞻望数据中心营收仍将环比增长 10% 傍边。

全体来看，诚然 Marvell 的其他几块传统业务处鄙人滑态势，但数据中心业务增长具有高细则性。需求侧，卑劣各公司仍在约束加注数据中心的投资，比如近期微软和贝莱德合创了 300 亿好意思元基金以投资诞生数据中心。

数据中心投资力度莫得放缓迹象，将握续鼓吹 Marvell 数据中心居品的需求，是商场信心的主要开首。

01 随着英伟达吃肉

Marvell 增长的细则性和英伟达息息关联。

在生成式 AI 带动的多数芯片需求中，英伟达高性能 GPU 受到追捧，而 GPU 和光模块之间存在强绑定接续，因此光模块产业链的事迹走势和英伟达高度相似。

不仅仅作念上游光电芯片的 Marvell，诸如国内主要作念光模块拼装的三大厂商也共享到了红利。

实质上说，Marvell 的增长开首于，AI 磨真金不怕火和推理所需的高性能诡计（HPC）需求，驱动数据中心架构握续升级。而数据中心中各 AI 管事器之间的数据传输和隐隐，依赖光模块和 DPU。

从光模块产业链圭臬来看，上游包括光芯片制造商和光器件供应商，比如 Marvell，中游圭臬包括光模块制造商、光通讯芯片制造商以及光通讯开拓供应商，进展拼装无缺光模块，并开发与之配套的驱动电路和限度系统，比如国内的天孚通讯、中际旭创和新易盛，卑劣则是各云诡计企业、电信运营商和互联网企业。

本年第一季度，商场探究机构 Omdia 曾示意，随着云诡计厂商老本开销约束攀升，数通光模块商场连气儿四个季度增长，年化收入所占光模块商场的比例从 2023 年的 46.1% 大幅增长到 2024 年第一季度的 53.7%。

通讯业群众项立刚向 36 氪示意，通讯系统基础的传输接口需要光模块，这是光模块商场踏实的大前提，在此基础上，近期智算中心的诞生又给光模块带来增量商场。

根据天风证券研报，光模块中竣事光电调治作用的中枢部件是光电芯片，成本占比上，光芯旋即常占光模块成本的 40% 至 60%，电芯片占 10% 至 30% 之间。

从 Marvell 财报来看，诚然 2025 财年二季度全体营收 12.7 亿好意思元，同比仍下滑 5%，上一季度总营收也同比下跌。

但更多有劲把柄让商场信服，Marvell 在接下来的几个季度指引坚硬，数据中心业务为管待 AI 的升级周期作念好了准备，并或者弥补传统业务的下滑。

领先是需求侧的细则性，这在 Marvell 的订单中依然有所体现。在 2025 财年二季度，Marvell 的 800G PAM 居品和 400ZR 数据中心互连居品订单量踏实，而且公司将升迁 800G DSP 的产量。

此外，Marvell 将在 2025 财年下半年升迁其 1.6T PAM4 DSP 的产量，新一代居品将鼓吹更快的增长轨迹。

此前的财报电话会上，英伟达 CEO 黄仁勋阐述 Blackwell 芯片将在四季度驱动量产，并在四季度驱动发货。而有商场数据清楚，每台基于英伟达 Blackwell 平台的开拓大要需要树立 9 个 1.6T 光模块。

其次利润率方面，根据 Marvell 照料层对 2025 年三季度的指引，尽管公司瞻望休养后运营开销将环比增长 2%，但收入瞻望环比增长 14%。

Marvell 总裁兼首席实施官 Matt Murphy 在电话会议上示意，"云表"业务的两位数增长足以对消企业和土产货数据中心的居品芯片销售额的下跌。

关于 AI 可能带来的收入，Marvell 高管作念出了相等乐不雅和斗胆的预测。在 4 月份的 AI Era 活动上，Marvell 示意其 2023 财年的 AI 斡旋销售额约为 2 亿好意思元，2024 财年的这一数字超过 5.5 亿好意思元。在面前 2025 财年，Marvell 瞻望其斡旋和定制诡计业务的总销售额将超过 15 亿好意思元，并瞻望 AI 将在 2026 财年鼓吹销售额收敛 25 亿好意思元。

02 并购转型

实践上，DPU 的流行不外是近几年的事情。

2019 年，英伟达豪掷 69 亿好意思元收购了以色列 DPU 芯片制造商 Mellanox。再行包装 DPU 认识后，英伟达在第二年推出了自家的 DPU 居品，这之后 DPU 认识一炮而红，数据芯片才驱动果真得到嗜好。

那时英伟达 CEO 黄仁勋断言，DPU 将成为改日诡计的三大相沿之一，改日数据中心标配是 CPU+DPU+GPU，CPU 用于通用诡计、GPU 用于加快诡计、DPU 进行数据处理。

在 DPU 流行之前，行业里措置节点间流量问题的最浮浅神志，是加多网卡的处理才略。

Mellanox 曾经布局网卡，但由于计谋才略不及，错失了进一步发展的契机，最终被英伟达收购，而另一家早早布局网卡的企业 Xilinx 则在 2022 年被 AMD 收入囊中。

与此同期，作念存储起家的 Marvell 亦然通过一系列并购，才拿到 AI 期间的船票，以竣事向通讯基础步伐和高性能诡计商场转型。

2016 年 Marvell 更换照料层，两年后 Marvell 便以 60 亿好意思元收购了 Cavium，布局 DPU 业务。

随后 2020 年至 2021 年，Marvell 再次进行了两次收购，分辨是 Inphi 和 Innovium，前者带来了 DSP 和光学模块业务。在收购了这两家公司之后，Marvell 不仅有才略开发用于超大规模数据中心的交换机等居品，也完善了数据中心和 5G 互连业务。

随着接连的"大鱼吃小鱼"归并案例，通讯行业巨头割据所在逐步踏实，在 DPU 这一新兴芯片赛谈上，如今仍是英伟达、Marvell、博通、AMD 几大传统巨头唱主角。

国外厂商主导上游光电芯片之时，也带动了一批国内光模块拼装厂站上国际舞台。数据清楚，天下前十大光模块厂商中国已占据七个席位，算计商场份额超过五成，多家厂商已收效参加英伟达供应链。

以天孚通讯、中际旭创、和新易盛为首的三大光模块拼装厂，本年以来在二级商场上有加无已。年头于今，新易盛股价从 47 元飙升至最新的 147 元，中际旭创从 79 元高涨至 168 元，天孚通讯从 63 元高涨至 104 元。

财报来看，2024 年上半年，中际旭创竣事归母净利润 23.33 亿元，同比增长 300%；新易盛扣非净利润 8.65 亿元，同比上升 204.5%；天孚通讯扣非净利润 6.41 亿元 , 同比上升 184.24%。

根据海关数据，本年 1 月至 5 月，我国光模块出口总数为 174.7 亿元，同比增长 80.1%。LightCounting 则瞻望 2024 年光模块的年销售额将增长 40%，

行动拼装厂，国内"易中天"三大光模块厂商的走势，很猛经过由上游 Marvell 和英伟达决定。

当今来看，只消国外云诡计大厂在管事器上的老本开销不放缓，英伟达、博通和 Marvell 就仍能在东谈主工智能武备竞赛中吃到肉，"易中天"就能随着喝到汤。

摩根大通此前指出，"改日几年，管事器的年复合增长率将超过 30%。而东谈主工智能 / 机器学习交换机将在 2027 年前以 40% 的年复合增长率扩张，这是博通（交换 / 路由）和 Marvell（光学斡旋）具有渊博诱骗力的领域。"

照看获取更多资讯开云(中国)开云kaiyun·官方网站